Définition
Valeur de l'entreprise
La somme présente de tous les flux de trésorerie futurs que l'entreprise est censée générer, actualisée à un taux qui reflète le risque et le coût du capital associé.
Coût du capital
Le taux de rendement requis par les investisseurs pour compenser le risque d'une entreprise spécifique. Il inclut le coût des fonds propres ainsi que le coût de la dette après impôts.
Structure de financement
La combinaison des emprunts, des fonds propres, et d'autres instruments utilisés par une entreprise pour financer ses activités.
1. Calcul de la valeur de l'entreprise en présence d'imposition
Pour calculer la valeur d'une entreprise, il est essentiel de prendre en compte l'impact des taxes sur les flux de trésorerie et le coût de la dette. Les impôts influent sur la rentabilité nette de l'entreprise. Le flux de trésorerie après impôt est souvent utilisé pour évaluer la valeur actuelle nette de l'entreprise.
1.1. Flux de trésorerie après impôt
Les flux de trésorerie après impôt sont calculés en ajustant les bénéfices avant impôts pour tenir compte des charges fiscales. Il s'agit de l'argent réel disponible pour les investisseurs ou pour être réinvesti dans l'entreprise.
2. Coût du capital et charges fiscales
2.1. Coût des capitaux propres
Le coût des capitaux propres est le taux de rendement exigé par les actionnaires. Il est généralement estimé en utilisant des modèles comme le Capital Asset Pricing Model (CAPM). Ce coût n'est pas directement affecté par les impôts mais influence la décision des investisseurs sur où et comment investir.
2.2. Coût de la dette après imposition
Le coût de la dette est grevé par des charges d'intérêts, mais ces charges permettent de réduire la base imposable de l'entreprise. Ainsi, le coût effectif de la dette après impôt est généralement inférieur au taux d'intérêt nominal de la dette, ce qui la rend potentiellement plus avantageuse dans une structure de financement.
3. Structure de financement optimale
La structure de financement optimale vise à minimiser le coût du capital tout en maximisant la valeur de l'entreprise. Cela peut inclure un équilibre entre la dette et les capitaux propres pour maîtriser simultanément le coût du capital et le risque financier de l'entreprise.
3.1. Impact des taxes sur la structure de capital
Les impôts influencent les décisions de financement, car l'intérêt sur la dette est déductible fiscalement, rendant la dette plus attractive en termes de coût net. Cependant, un excès d'endettement accroît le risque de détresse financière.
A retenir :
En présence d'imposition, la valeur de l'entreprise est étroitement liée à sa capacité à optimiser sa structure de financement. Cela implique un équilibre entre la dette et les fonds propres pour minimiser le coût moyen pondéré du capital. Le coût de la dette bénéficie de déductions fiscales, mais le risque associé à un levier financier élevé doit être soigneusement géré pour éviter des répercussions négatives sur la valeur globale de l'entreprise.
