Chapitre 2 : Instruments et marchés financiers 

Introduction => titres et contrats 

Les actifs financiers sont de deux sorties : les titres et les contrats 

• un titre, encore appelé valeur mobilière, est un droit de propriété sur une part du capital d’une entreprise ( action) ou sur une part de sa dette (obligation) 
• Ces droit peuvent être conditionnels dans le cas des warrants et des bons de souscription 
• Les titres sont émis en quantité strictement positive par des entreprises 
• un contrat correspond à un accord entre deux contre parties sur un ensemble de flux futurs, souvent liés aux prix d’autres actifs financiers ou a ceux de biens physiques. Ils font partie des produits dérivés 

Définition : le portefeuille d’un investisseur est l’ensemble des actifs financiers qu’il détient, avec leur quantité 

• Titres de dette vs titres de fonds propres : 

Titres de dettes (obligations et titres de créance négociable) : titre financier qui matérialise l’engagement d’un emprunteur envers un prêteur qui, en contrepartie, met des fonds à sa disposition 

Paiement des intérêts et remboursement du capital : 

• jusqu’à une échéance (maturité)

Titre de fonds propres (actions) : part du capital financier de la société émettrice 

• Maturité des titres de créance : 

Marché monétaire = marché sur lequel s’échangent les instruments de CT (uniquement les titres de dettes à CT)

Marché des capitaux = marché sur lequel s’échangent les titres à moyen et long terme ou dépourvus de maturité (actions/obligations) 

• Prix et valeur : 

Le prix d’un titre est le montant à payer à un instant donné pour en acquérir une unité 

La valeur d’un titre est le montant qu’est prêt à payer un investisseur pour l’acquérir. Il dépend des prix des autres actifs présents sur les marchés et éventuellement des préférences de ‘investisseur 

Il dépend des prix des autres actifs présents sur les marchés et éventuellement des préférences de l’investisseur. 

• les contrats n’ont pas de prix stricto sensu mais leur souscription entraine parfois un paiement compensatoire immédiat qui peut être analysé comme un prix 
• Le taux de rentabilité actuariel (ou taux actuariel) d’un actif correspond au taux d’actualisation qui égalise la valeur actualisée de la séquence de flux futurs qu’engendre sa détention avec son prix 

1. le marché monétaire (CT) 

Est un MF à très court, court et moyen termes sur lequel vont être empruntés et placés des capitaux à CT par les entreprises, les particuliers et l’Etat 

Titre du marché monétaire = titre de dette 

=> le marché interbancaire qui regroupe les acteurs financiers et les banques centrales 

=> le marché des TCN (titres de créances négociables) qui assure la rencontre entre les entreprises financières et non financières 

1. le marché interbancaire 

• Lieu d’échanges de liquidités bancaires 
• Acteurs majeurs : l’es établissement financiers 

=> voir cours

• Les taux du marché interbancaire européen 

€STR (ou ESTER) : taux a court terme en euros qui reflète les coûts d’emprunt au jour le jour en euros non garantis pour les banques de la zone euros 

L’€STR remplace l’EONIA : ancien taux européen au jour le jour du marché interbancaire pour des prêts non garantis 

EURIBOR : taux moyen offert entre banque pour les dépôts d’échéances 1 à 12 mois 

=> ce sont des taux annualisé 

=> indice calculés a partir d’un échantillon de 57 établissements bancaires plus actifs de la zone euro, publiés quotidiennement par la BCE 

=> ces taux sont importants car c’est sur ces taux que sont indexés les taux variables des emprunts et ils servent de sous-jacents aux contrats sur taux 

2) les titres de créances négociables (TCN) 

Les TCN sont des titres financiers émis au gré de l’émetteur, négociables sur un marché réglementé ou de gré à gré, qui représentent chacun un droit de créance.

Les TCN sont des titres de dettes. Ils existent à CT mais aussi à MT. 

Caractéristiques : 

• marché récent : loi du 14 décembre 1985 
• Ouvert à tous les AE 
• Au gré de l’émetteur = émission au « robinet ». Les TCN peuvent être émis en continu. 

Logique de désintermédiation financière : 

• pour obtenir des financement direct sans passer par les intermédiaires financiers 
• Pendant la pandémie du covid, la BCE achetait des TCN 

Intérêt pour les investisseurs : 

• placement plutôt liquide et peu risqué 
• Des placement temporaires en attente d’autres opportunités d’investissement 

Classification (parmi d’autres possibles) : 

• émis par l’Etat : bon du Trésor négociables 
• Émis par les autres acteurs économiques : entreprises et établissements de crédit 

=> Titre de Créances Négociables à CT (NEU CP) : d’une durée initiale inférieurs ou = à 1 an, ils correspondent aux anciens billets de trésorerie émis par les entreprises ainsi qu’aux anciens certificats de dépôt émis par les établissements de crédit 

=> Titres de Créances Négociables à MT (NEU MTN) : anciennement appelés « bon à moyen terme négociables », ce sont des titres d’une durée initiale supérieure à 1 an (ça n’accèdent jamais à plus de 5 ans) 

Caractéristiques communes : 

• montant minimal d’un titre de créance : 150K 
• Obligation de rendre publique une notation du programme d’émission 
• Une surveillance de la Banque de France : il faut respecter des critères et elle est garantie par elle même 

=> voir exemple sur le cours (+ remplacer intérêt 4% annualisé et non annuel et c’est 151 500 et non 150 5000) 

B) les instruments financiers sur les marchés de capitaux (MT ET LT) 

1. les Obligations 

        a) définition 

Obligation : instrument financier qui est émis e représentation de la créance née d’un emprunt contracté par un émetteur auprès d’un ensemble de prêteurs (appelés souscripteurs de l’obligation ou obligataires) 

Deux droits pour l’obligataire : 

• percevoir des intérêts 
• Être remboursé 
• Pas de droit de regard sur la gestion dE l’entreprise 

R`isque du souscripteur de l’obligation : comparable au risque pris par un banquier qui accorde un prêt 

Classification : titre de dettes / échangé sur le marché de capitaux 

Échéance : M et LT 

Caractéristique : 

• montant de l’émission : somme globale empruntée par l’émetteur 
• Valeur nominale (ou faciale) (VN) : montant de l’émission/nombre de titres émis (ex: 4000)
• Prix d’émission (P-E) : prix que les investisseurs paient pour obtenir une obligation, exprimé en % de la VN 

Exemple : on peut acheter l’obligation en déboursant 99,781 x 100K/100 = 99 781 euros 

• l’émission est émise au pair quand son prix d’émission est de 100% 
• Durée de l’emprunt : délai entre l’échéance et l’émission 
• Maturité de l’obligation : délai entre l’échéance et la date du jour 
• modalités d’amortissement : modalité de remboursement du capital emprunté 

=> ici, l’obligation est in fine : cela signifie que cela signifie que la VN sera remboursé à l’échéance 

• remboursement au pair : la valeur nominale est remboursée lors d l’échéance 
• Coupons : somme versée périodiquement par l’émetteur à l’obligataire 
• Pour une obligation in fine remboursable au pair, le coupon est = au produit de la valeur nominale et du taux nominal, auquel on ajoute la VN à l’échéance 
• Périodicité : délai entre les versements de coupons 

=> exemple (ce n’est pas -100 mais -99,781 

b) les diffèrent types d’obligation 

• obligation in fine 
• Obligation zéro coupon : l’obligataire reçoit un unique versement à échelant. Le taux nominal est nul 
• Obligation perpétuelles : l’obligataire reçoit périodiquement et infiniment des coupons mais n’est jamais remboursé de la valeur nominale (maturité infinie) 
• Obligation à taux fixe : taux nominal fixé jusqu’à l’échéance 
• Obligation à taux révisable et à taux variable : le taux de coupon est indexé sur un aux de référence observable, par exemple Euribor-6 mois 

=> obligation à taux révisable : coupon en date t = valeur nominale*taux de référence en date t-1 (connaît a l’avance la valeur du coupon à la date suivante) 

=> obligation à taux variable : coupon en date t = valeur nominale*taux de référence en date t (ne connaît pas à l’avance la valeur du coupon suivant) 

• interessant pour un souscripteur anticipant une hausse des taux 
• Intéressant pour un émetteur anticipant une baisse des taux 
• Obligation indexée sur un indice de prix 
• le montant des coupons (et parfois la valeur du remboursement) sont indexés sur l’évolution d’un indice de prix 
• Indexations possibles : prix d’une matière première, indice des prix à la consommation 

c) obligations émises par l’Etat 

Bon du trésor : bon émis par les trésor public, de façon à pourvoir aux besoins de trésorerie de l’Etat 

=> Bon à taux fixe (BTF) 

• maturité : de quelques jours à un an et une émission chaque semaine 

=> Bon à taux annuel normalisé (BTAN) : 

• maturité de 2 ou 5 ans / émissions nouvelles chaque semestre pour les BTAN de 2 ans et chaque année pour les BTAN de 5 ans 
• Caractéristiques 
• marché secondaire extrêmement actif (forte liquidité) 
• Généralement très peu risqués 
• Obligations d’état, dites obligation assimilables du Trésor (OAT) 
• instrument représentant une créance sur l’état, de maturité longue (7 à 10 ans) 
• Émise : a taux fixe et taux variable + taux indexé sur l’inflation 
• Les OAT vertes 

=> voir cours 

• première obligation c’est 2020 et non 2023 
• atténuation du changement climatique 
• Adaptation aux risques qui y sont liés
• Préservation de la biodiversité 
• Lutte contre la pollution 

d) taux actuariel d’une obligation 

=> le taux actuariel d’une obligation est le taux d’intérêt tel que la valeur actualisée de la séquence de flux liés à sa détention soit nul 

=> voir cours 

=> pour le calcul ce n’est pas F mais VN 

=> le taux actuariel d’une obligation in fine émise au pair ou à un prix d’émission inférieur à 100% et remboursable au pair est supérieur à son taux nominal

=> le prix d’une obligation est une fonction décroissante de son taux actuariel : quand le taux actuariel augmente, le prix de l’obligation baisse, vice versa 

• Note sur l’inflation 

Le taux d’intérêt réel r est le plus pertinent pour les décisions économiques : 1+r = (1+R)/(1+i)

e) Marché secondaire des obligations 

• Une fois émise, chaque obligation est cotée sur un marché secondaire 
• Possibilité pour le souscripteur de revendre avant la date de remboursement 
• Les cours sont exprimés en % du nominal afin de faciliter la comparaison entre obligations des valeurs nominales différentes 

=> effet balançoire 

• baisse du taux d’intérêts => hausse du cours des obligations 
• Hausse du taux d’intérêts => baisse du cours des obligations existantes 

Les ,obligations sont liquides mais l’investisseur qui souhaite revendre avant échéance encourt un risque important (risque de hausse des taux, donc de baisse de valeur), souvent plus grand que le risque de défaut de l’emprunteur. 

• Cotation au pied du coupon 
• les obligations sont cotées sur les MF en pourcentage de la valeur nominale et au pied du coupon
• Le cours au pied du coupon (C) est un cours lissé qui permet de comparer facilement es obligations de date de détachement de coupon et de valeurs nominales différentes 
• Un vendeur exigera un prix supérieur pour une obligation à l’approche d’un détachement de coupon car il renonce à celui-ci. Ce prix chute immédiatement après le détachement du coupon 
• Le coupon couru est la fraction du coupon correspondant à la période écoulée depuis le dernier détachement 
• Le prix a payer, en % de VN, pour acheter une obligation est appelé cours plein coupons (C’)
• La différence entre le cours plein coupon coupon et le cours au pied du coupon est le coupon couru (CC)
• t jour après un détachement de coupon, s’il y a T jours entre deux détachements de coupon, on aura : CC=TC.t/T
• C’=C+CC

f) risque de solvabilité et notation financière 

Le souscripteur (acheteur d’obligation) supporte un risque de crédit 

=> définition du risque de crédit : risque qu’un emprunteur ne soit pas capable d’honorer les obligations liées a sa dette (versement des intérêts et/ou remboursement du capital) 

Les agences de notation évaluent le risque de crédit 

• la notation est l’évaluation du risque de non-paiement en temps et en heure de la totalité du montant emprunté et des intérêts relatifs à une obligation 
• Le niveau de taux d’intérêt payé par l’emprunteur est fonction de son risque de crédit 

=> un règle fondamentale de la finance : plus un placement est risqué, plus (l’espère ce de) rentabilité doit être élevée 

=> Spread de taux (marge actuarielle) : écart entre le taux actuariel d’un emprunt donné et le taux d’un emprunt sans risque (AAA) 

3) Les actions 

Action : titre représentatif d’une part de propriété d’une société

• titre de fonds propres, échangés sur le marché de capitaux, de long terme 

Point de vue juridique : 

• seules les sociétés anonymes et les société en commandite par actions ont la faculté d’émettre des actions 
• Pour les autres formes de société, on parle de parts sociales 

ATTENTION : pour émettre des actions, une société ne doit pas nécessairement être coté en bourse, il existe donc des actions cotés et non cotés 

1. les droits de l’actionnaire 

Les Droits financiers 

• Droit sur les bénéfices : 
• l’actionnaire perçoit des dividendes : cad de parts du résultat de l’entreprise émettrice 
• RÉSULTAT = PRODUIT - CHARGES

Charges : coûts supportés par l’entreprise pendant son activité 

Produits : valeur des besoins et services qui ont été vendus par l’entreprise au cours de son activité 

• le montant des dividendes est voté en assemblé général, sur proposition du conseil de l’entreprise 
• Droit au bon de liquidation : 
• en cas de faillite : liquidation des actions de la société / remboursement des créanciers / les actionnaires se partagent ensuite l’argent restant
• L’actionnaire est un créancier résiduel 
• Les droits non pécuniaires : 

=> l’actionnaire dispose d’un droit de vote, à faire valoir lors des assemblées générales 

=> l’AG est une réunion des actionnaires où des résolutions sont soumises à leur vote 

• Droit de présenter des résolutions : 
• à condition de posséder ou réunir un minimum du capital social (0,5%) 
• L’actionnaire dispose du droit d’être informé et d’un droit d’action en justice 

b) les catégories d’action 

Selon la relation émetteur-porteur : 

=> action au porteur : action enregistrée chez un intermédiaire financier / le détenteur est anonyme aux yeux de l’émetteur 

=> action nominative : action enregistrée chez l’émetteur, qui connaît donc l’identité du détenteur  

Avantages principaux des titres nominatifs : 

• l’actionnaire reçoit toutes les info concernant la société 
• Des frais de gestion réduits 

Avantage principaux des titres au porteur : 

• facilité de gestion 
• Fidélisation 

=> voir suite cours 

c) rendement et rentabilité 

=> le rendement d’une action sur une période donnée correspond à la somme des dividendes perçus sur cette période rapportée à son prix en début de période 

=> la rentabilité d’une action sur une période donnée correspond à l’accroissement de richesse sur cette période (différence des prix en début et en fin de période ajoutée des dividendes perçus sur cette période) rapportée à son prix en début de période 

=> voir exemple cours 

d) les indices boursiers 

Un indice boursier représente l’évolution de la valeur d’un échantillon de titres cotés + ce n’est pas un actif financier, il ne fait pas l’objet d’échange. 

Apparition du 1er indice en 1884 aux USA : Dow Jones Industrialisé Average. 

Il existe une multitude d’indices : sectoriels / de taille / de stratégie / géographique / des croisements possibles

Utilisation des indices : 

• Reflètent la performance du marché 

=> voir suite cours 

4) Les produits dérivés 

=> un produit dérivé ou actif contingent est un actif financier engendrant des flux de paiement dépendants de flux caractéristiques (prix) d’un (ou plusieurs) autre actif appelé actif sous-jacent 

Différentes sortes de produits dérivés : 

• contrat à terme = engagement ferme à vendre ou à acheter un bien quelconque dans un délai et à un prix fixé aujourd’hui 
• Option = contrat qui donne à l’une des parties contractantes le droit, en échange du paiement d’une prime, d’acheter ou de vendre pendant une période donnée une quantité déterminée d’un actif spécifique, à un prix fixé d’avance 
• Warrant et bon de souscription
• Swap, floor, cap 

Différence entre contrats et titres : 

Titre : émis par une entreprise, l’Etat ou un organisme financier en un nombre strictement positif et entier 

Contrat : signé entre deux parties que l’on nomme positions longues et courtes en finance. Il y a donc à atout moment autant de positions courtes que longues. Par abus, on nomme souvent acheteur l’investisseur en position longue et vendeur l’investisseur en position courte 

3 utilisations : couverture, spéculation, arbitrage 

=> voir suite cours 

Histoire des produits dérivés : 

=> voir cours

• dans les années 70 et 80, les bourses d’échange des produits dérivés se multiplient dans les pays occidentaux 
• 1986 : création du MATIF (marché à terme des actifs financiers) 
• 1987 : création du MONEP (marché des options négociables) 
• 2000 : intégration du MATIF et du MONEP à EURONEXT 

1. les contrats à terme 

Les contrats à terme sont de deux types : forward et futures 

Forwards : négocié de gré à gré, unique flux de paiement à l’échéance. Il s’agit d’un engagement ferme à acheter ou à vendre un sous-jacent à un prix déterminé fixé, appelé prix à terme, à une échéance déterminée 

Futures : instruments standardisés négociés sur des marchés organisés par le biais d’une chambre de compensation qui se porte contrepartie pour les investisseurs. Ils donnent lieu au versement d’un dépôt de garantie 

=> voir suite cours

2) les options 

1. définition et fonctionnement 

Une option est un contrat qui, en contrepartie du paiement d’une prime donne à un contractant (la position longue) le droit d’acheter (Call) ou de vendre (put) à, et éventuellement avant, la date d’échéance une quantité détermine d’un actif spécifique (le sous-jacent) à un prix appelé prix d’exercice; à l’autre partie, (l position courte) l’obligation d’accorder ce droit au détenteur de l’option. 

=> une option exerçcable uniquement à échéance est une option européenne. Une option exerçable à tout moment jusqu’à la date d’échéance est dite américaine 

=> les options sont émises par les organismes de Bourse en somme nulle (autant de positions longues que courte. Là encore, la chambre de compensation se porte contrepartie pour tous les contrats et exige des investisseurs un dépôt de garantie. 

=> après leur émission, les options restent négociables jusqu’à leur échéance, la prime constituant la variable de négociation. Le prix d’exercice est fixe. 

=> voir tableau cours 

• Primes et paiements 

Paiement d’une option : le flux perçus par un investisseur en position longue s’il exerce une option 

=> voir suite cours 

5) les produits d’épargne collective (= fond d’investissement) 

Un fond d’investissement est une entité qui collecte des fonds auprès d’investisseurs et qui investit ces fonds dans des instruments financiers 

=> OPCVM (organisme de placement collectif en valeur mobilière) 

=> FIA ( fond d’investissement alternatifs) 

• OPCVM 
• portefeuille de titres financiers 
• Gère par des professionnels (les sociétés de gestion) 
• Collecte des ressources auprès des investisseurs 
• Détention collective des fonds (ils sont unis en un seul) 

=> chaque OPCVM a une orientation de gestion : l’orientation de gestion définit le style de gestion adopté par le gérant et le type d’instruments financiers dans lesquels le gérant investit 

La société de gestion : 

• assure la gestion administrative, comptable et financière de l’OPCVM 
• Doit être agréée par l’AMF 
• Est le dépositaire 
• Est responsable de la conservation des actifs 
• Contrôle la régularité des décisions de gestion prises pour le compte de l’OPCVM 

Forme juridique : 

1- SICAV : société d’investissement à K variable 

=> émet des actions 

=> a un K variable : (voir suite cours) 

2- FCP : fonds commun de placement 

=> émet des parts 

=> copropriété de valeurs mobilières 

=> le porteur de parts ne dispose pas des droits conférés à un actionnaire 

=> voir suite cours 

C) organisation des marchés de capitaux 

=> voir cours 

• Condition d’efficacité d’un marché financier 
• les échanges doivent pouvoir s’effectuer rapidement et facilement 
• l’échange d’une quantité importante d’actifs doit pouvoir s’effectuer rapidement et sans provoquer de modification importante des prix d’échange (liquidité) 
• l’information doit être disponible facilement et rapidement (transparence) 
• l’accès à la cotation doit être réglementé et surveillé 

1. Les acteurs opérant sur les marchés financiers 
2. investisseurs et émetteurs de fonds 

=> voir cours 

b) instances de régulation et d’organisation 

=> voir cours 

2. Différents types d’organisation 

=> voir cours 

• Définitions

Marché primaire : marché des nouvelles émissions d’instruments financiers par les entreprises ou les États, vendus à des souscripteurs.

=> marché de la création des titres (du neuf), rajouter => émission d’obligations 

La bourse n’est pas un marché primaire : la vente initiale de titres aux souscripteur n’est pas ouverte au public. Elle est organisée pour le compte de l’emprunteur-émetteur par une banque d’affaires qui organise l’émission, la prise ferme et garantit le placement de ces titres à un certain prix puis les revend 

Marché secondaire : marché sur lequel s’échangent des titres et les contrats précédemment émis (occasion) 

=> le marché secondaire n’apporte pas de ressources à l’entreprise 

=> rôle essentiels : assurer la liquidité des titres financiers et fournir de l’information => assurer l’évaluation des titres 

Marché de gré à gré : marché non organisé, non régulé, qui naît de la rencontre entre offreur et demandeur d’un actif financier 

Marché organisé : bourse comportant des instances de régulation et donnant accès a tous les intervenants à la même information sur la cotation 

Marché fonctionnant en continu : les investisseurs soumettent des ordres à n’importe quelle moment durant l’ouverture et ces ordres sont exécutés dès que se présente une contrepartie compatible 

Marché au fixing : les investisseurs soumettent des ordres qui seront exécutés simultanément à une heure donnée à un prix unique 

Marché dirigé par les prix : un intermédiaire (le teneur de marché) affiche en permanence des prix d’achat à (bid) et des prix de vente (ask) auxquels il accepte d’échanger 

Marché dirigé par les ordres : le traitement des ordres permet la determination du prix auquel ils seront servis. Le plus souvent il n’y a pas d’intermédiaire. L’appariement est automatique : les ordres des investisseurs sont directement confrontés. Le prix ask est le plus petit prix de vente et le prix bid le plus grand prix d’achat des ordres en attente 

Carnet d’ordre : carnet (électronique) qui regroupe l’ensemble des ordres en attente d’exécution, rangés par limite de prix et date d’arrivée 

Fourchette (spread) : différence entre les prix ask et bid 

Marché centralisé : le flux d’ordre est regroupé de façon à ce que tous les participants y aient accès 

Marché fragmenté : tous les participants n’ont pas accès aux mêmes flux d’ordre 

Échelon de cotation (tick) : plus petite différence possible entre deux prix. Il dépend souvent de la plage de prix dans laquelle est échangée le titre 

Feuille de marché : partie diffusée du carnet d’ordres 

3. Les ordres de bourse 

=> ordre limite à cours limité (limit order) : l’investisseur spécifie en plus de la quantité le prix minimum ou maximum auquel il accepte respectivement de vendre ou d’acheter l’actif. 

Elle permet de contrôler le prix d’exécution en obtenant le prix limite spécifié ou un meilleur prix. L’incertitude concerne le moment de l’exécution ainsi que la part de l’ordre qui va effectivement être 

=> ordre au mieux (market order) : l’investisseur spécifie juste la quantité demandée, son ordre sera exécuté au meilleur prix possible. 

(Voir suite cours) 

• Règles de priorité 

=> voir cours 

• Euronext 

=> voir cours 

b) Euronext.liffe 

• réunion des marché de dérivés de Paris (MATIF = MONEP), Bruxelles, Amsterdam et Lisbonne comme pour le marché au comptant, mais aussi du LIFFE britannique 

=> voir suite cours 

=> rajouter indice climatique 

c) La compensation 

• système de livraison / paiement : chambre de compensation qui se porte contrepartie de toute transaction, afin de pallier au risque de défaut 
• But : limiter le risque encouru par les investisseurs 
• Système de garantie afin de limiter son propre risque 

=> voir suite cours 

d) le marché du carbone 

• 2005 : UE est doté d’un système d’échange de quotas d’émissions de gaz à effet de serre = « marché du carbone » ou SEQE

=> voir cours